Auswirkungen der SFDR auf die Finanzberichterstattung und -offenlegung

Die SFDR definiert neue Transparenzstandards und Datenanforderungen, die Finanzmarktteilnehmer zu präzisen Nachhaltigkeitsangaben verpflichten und Investoren fundierte, nachhaltigkeitsbezogene Entscheidungen ermöglichen.

Die Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), offiziell Verordnung (EU) 2019/2088, markiert einen zentralen Schritt im umfassenden Maßnahmenpaket der Europäischen Union zur Schaffung eines nachhaltigen Finanzsystems. Die seit dem 10. März 2021 geltenden Vorgaben, ergänzt durch umfangreiche Regulatory Technical Standards (RTS), die seit dem 1. Januar 2023 gelten, verändern tiefgreifend die Art und Weise, wie Finanzmarktteilnehmer und Finanzberater über Nachhaltigkeitsrisiken, Chancen und Auswirkungen berichten. Damit werden die Finanzmärkte transparenter, vergleichbarer und für Investoren leichter navigierbar. Der vorliegende Beitrag beleuchtet die Hintergründe, aktuellen Entwicklungen, konkreten Anforderungen sowie die praktischen Auswirkungen der SFDR auf die Finanzberichterstattung und -offenlegung. Zudem werden Herausforderungen, Chancen und Schnittstellen zu weiteren EU-Initiativen aufgezeigt, die im Rahmen der Sustainable-Finance-Agenda an Bedeutung gewinnen.

Hintergrund und Ziele der SFDR

Die SFDR ist Teil des EU-Aktionsplans zur Finanzierung nachhaltigen Wachstums, der 2018 von der Europäischen Kommission vorgestellt wurde. Ziel ist es, Kapitalflüsse in ökologisch nachhaltige und sozial verantwortliche Investitionen zu lenken und einen einheitlichen Standard für die Transparenz von Nachhaltigkeitsinformationen zu schaffen. Gemeinsam mit der EU-Taxonomie-Verordnung (Verordnung (EU) 2020/852), dem erweiterten Offenlegungsrahmen durch die Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) sowie weiteren Regelwerken stellt die SFDR einen bedeutenden Pfeiler dar, um den Übergang zu einer klimaneutralen und ressourcenschonenden Wirtschaft bis 2050 zu unterstützen.

Ein zentrales Anliegen der SFDR ist es, Anlegern die Möglichkeit zu geben, fundierte Entscheidungen auf Basis harmonisierter und verlässlicher Nachhaltigkeitsinformationen zu treffen. Bislang waren ESG-Daten (Environmental, Social, Governance) im Finanzsektor oft uneinheitlich, schwer vergleichbar und nicht standardisiert. Die SFDR soll genau diese Lücke schließen, indem sie Finanzmarktteilnehmer verpflichtet, standardisierte Angaben zu Nachhaltigkeitsrisiken, negativen Nachhaltigkeitsauswirkungen und ökologisch sowie sozial ambitionierten Produktstrategien zu liefern.

Wesentliche Anforderungen der SFDR

Die SFDR gliedert die Offenlegungspflichten im Wesentlichen in zwei Ebenen: die Unternehmensebene und die Produktebene. Ergänzt werden diese Pflichten durch die sogenannten Regulatory Technical Standards (RTS), die detaillierte technische Vorgaben für Art, Format und Inhalt der offenzulegenden Informationen enthalten. Diese RTS (auch als Level-2-Maßnahmen bezeichnet) sind seit Januar 2023 in Kraft, wodurch die SFDR ihre volle Wirkung entfaltet.

Offenlegung auf Unternehmensebene:
Finanzmarktteilnehmer (wie Vermögensverwalter, Fondsanbieter, Versicherungsunternehmen mit Anlageprodukten, Pensionsfonds, Wertpapierfirmen, Banken mit Portfoliomanagement) und Finanzberater müssen darlegen, wie sie Nachhaltigkeitsrisiken in ihre Investitions- und Beratungsprozesse integrieren. Zudem müssen sie offenlegen, ob und wie sie die negativen Auswirkungen ihrer Investitionsentscheidungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren berücksichtigen (Principal Adverse Impacts, PAI). Hierfür legen die RTS standardisierte, quantitative PAI-Indikatoren fest, wie beispielsweise den CO₂-Fußabdruck von Portfolios, den Anteil nicht erneuerbarer Energien oder Verstößen gegen die UN Global Compact-Grundsätze. Unternehmen haben die Wahl, diese PAIs zu berücksichtigen oder zu erklären, warum sie dies nicht tun, müssen dabei aber transparent und nachvollziehbar vorgehen.
Offenlegung auf Produktebene:
Jedes Finanzprodukt (z. B. Fonds, Portfolio, Versicherungsanlageprodukt) unterliegt spezifischen Offenlegungspflichten hinsichtlich Nachhaltigkeitsrisiken und möglicher Nachhaltigkeitsziele. Die SFDR unterscheidet Produkte nach Artikel 6, 8 und 9:
- Artikel-6-Produkte: Produkte, die keine besonderen Nachhaltigkeitsmerkmale aufweisen, müssen zumindest erklären, wie Nachhaltigkeitsrisiken einbezogen werden oder, falls nicht, warum nicht.
- Artikel-8-Produkte (oft als „hellgrün“ bezeichnet): Produkte, die ökologische und/oder soziale Merkmale bewerben, ohne jedoch explizit nachhaltige Investitionsziele zu haben, müssen detailliert darlegen, wie diese Merkmale erfüllt werden.
- Artikel-9-Produkte (auch „dunkelgrün“): Produkte mit explizitem nachhaltigem Investitionsziel (beispielsweise CO₂-Reduktion oder Beitrag zu den UN-Zielen für nachhaltige Entwicklung) unterliegen den strengsten Offenlegungspflichten. Hier ist der Nachweis erforderlich, dass das Produkt tatsächlich nachhaltige Ergebnisse erzielt.
Periodische Berichterstattung und Pre-Contractual Disclosures:
Bereits vor Vertragsabschluss müssen Finanzmarktteilnehmer spezifische Nachhaltigkeitsinformationen bereitstellen. Während der Laufzeit des Produkts sind regelmäßige Aktualisierungen und jährliche Berichte erforderlich, um die Einhaltung der beworbenen Merkmale oder Ziele zu belegen. Diese Berichte müssen öffentlich zugänglich sein und in einem Format erfolgen, das einen Vergleich zwischen verschiedenen Anbietern und Produkten ermöglicht.

Aktuelle Entwicklungen und verschärfte Anforderungen

Mit dem Inkrafttreten der Level-2-RTS am 1. Januar 2023 sind die Anforderungen an die Datenqualität, Detaillierung und Standardisierung weiter gestiegen. Diese technischen Standards legen präzise fest, welche Indikatoren zu veröffentlichen sind, in welchem Format diese Darstellungen erfolgen müssen und wie die Berechnungen vorzunehmen sind. Beispielsweise müssen Finanzmarktteilnehmer nunmehr klar ausweisen, welcher Anteil ihrer Anlagen als „ökologisch nachhaltig“ im Sinne der EU-Taxonomie gilt, und quantifizierte ESG-Indikatoren in standardisierten Tabellen liefern.

Ein praktisches Beispiel: Ein Vermögensverwalter, der einen Artikel-8-Fonds anbietet, muss künftig neben allgemeinen Erläuterungen auch Kennzahlen zur CO₂-Intensität, zur Biodiversitätsauswirkung oder zur Nutzung fossiler Energieträger liefern. Dies ermöglicht Investoren, den tatsächlichen Nachhaltigkeitsanspruch des Fonds nachzuvollziehen und mit anderen Fonds zu vergleichen.

Gleichzeitig beobachten Marktteilnehmer eine verstärkte Regulierungskonsistenz mit anderen EU-Initiativen. So müssen sich Finanzmarktteilnehmer darauf einstellen, dass die Daten, die sie gemäß SFDR erheben, auch für Berichte nach der CSRD sowie für die Bewertung von Produkten im Sinne der EU-Taxonomie relevant werden. Zudem fließen ESG-Aspekte seit August 2022 vermehrt in die Eignungsprüfungen nach MiFID II ein, was die Beratungsprozesse im Finanzvertrieb ebenfalls nachhaltigkeitsbezogen verändert.

Auswirkungen auf die Finanzberichterstattung

Für die Finanzberichterstattung und -offenlegung bedeutet die SFDR vor allem eins: mehr Aufwand, mehr Daten und höhere Komplexität. Die wichtigsten Implikationen sind:

Erhöhte Datenanforderungen:
Viele Finanzunternehmen müssen ihre internen Systeme, Prozesse und IT-Infrastrukturen anpassen, um fortlaufend ESG-Daten zu erheben, zu prüfen und aufzubereiten. Gerade die Integration von PAIs ist anspruchsvoll, da diese Daten oft von Drittanbietern stammen (etwa CO₂-Emissionsdaten von Unternehmen, in die investiert wird) oder über mehrere Stufen der Wertschöpfungskette erhoben werden müssen. Die Verlässlichkeit und Verfügbarkeit solcher Daten ist nicht immer garantiert, was zu Lücken führen kann.
Standardisierung der Berichterstattung:
Ein wesentliches Ziel der SFDR ist die Schaffung von Vergleichbarkeit. Für die Finanzberichterstattung heißt das: Berichte müssen nach standardisierten Mustern erfolgen, um es Investoren zu ermöglichen, verschiedene Produkte direkt gegenüberzustellen. Dies stellt hohe Anforderungen an Konsistenz, Datengenauigkeit und Klarheit der Informationen.
Erweiterung des Berichtsumfangs:
Finanzberichte beinhalten nun nicht mehr nur finanzielle Kennzahlen wie Rendite, Volatilität oder Kosten, sondern auch umfangreiche Informationen zu ökologischen und sozialen Dimensionen. Dies führt zu umfangreicheren Berichten und erfordert oft eine interdisziplinäre Zusammenarbeit zwischen Nachhaltigkeitsteams, Risikomanagement, Compliance und Investor-Relations-Abteilungen.
Reputations- und Haftungsrisiken:
Die höhere Transparenz führt auch zu höheren Erwartungen seitens Investoren, Nichtregierungsorganisationen und der Öffentlichkeit. Werden falsche, irreführende oder unzureichende Angaben gemacht, drohen Reputationsverluste, Vertrauensbruch und unter Umständen regulatorische Sanktionen. Damit gewinnt die Sorgfalt bei der Datenerhebung, -prüfung und Offenlegung an Bedeutung.

Herausforderungen bei der Umsetzung

Die praktische Umsetzung der SFDR ist komplex und mit diversen Herausforderungen verbunden:

Datenverfügbarkeit und -qualität:
Noch fehlen in vielen Fällen einheitliche Standards und etablierte Datenanbieter für bestimmte ESG-Faktoren. Gerade soziale Indikatoren oder Auswirkungen auf Biodiversität sind komplex messbar. Zudem kann die Datenbeschaffung für private Märkte, Nischenfonds oder exotische Anlageklassen schwierig sein.
Abstimmung mit anderen Regulierungen:
Die SFDR steht nicht isoliert da, sondern ist in ein größeres Mosaik an Regulierungen eingebettet, darunter die EU-Taxonomie, die CSRD, MiFID II-Anpassungen für Nachhaltigkeitspräferenzen sowie weitere nationale Anforderungen. Die harmonisierte Umsetzung all dieser Vorgaben ist anspruchsvoll und verlangt von Unternehmen ein ständiges Monitoring regulatorischer Entwicklungen.
Interne Kapazitätsaufbaumaßnahmen:
Um den neuen Anforderungen gerecht zu werden, müssen viele Finanzmarktteilnehmer interne Strukturen schaffen und Know-how aufbauen. Schulungen, die Einstellung von ESG-Experten und die Zusammenarbeit mit externen Beratern sind verbreitete Maßnahmen, um die Herausforderungen zu meistern.
Kosten- und Zeitaufwand:
Die Umstellung auf SFDR-konforme Berichtsprozesse und Datenerhebungssysteme kann erhebliche Kosten verursachen. Dies trifft vor allem kleinere Marktteilnehmer härter, die nicht über umfangreiche Ressourcen verfügen. Mittel- und langfristig dürften sich jedoch Standards etablieren, Datenanbieter professionalisieren und die Kosten sinken.

Chancen und positive Effekte der SFDR

Trotz der genannten Herausforderungen bietet die SFDR auch beträchtliche Chancen:

Vertrauensbildung bei Investoren:
Durch transparente und standardisierte Informationen können Investoren fundierte Entscheidungen treffen, die ihren Nachhaltigkeitspräferenzen entsprechen. Dies stärkt das Vertrauen in den Kapitalmarkt und erhöht die Glaubwürdigkeit von Nachhaltigkeitsversprechen.
Wettbewerbsvorteile für Vorreiter:
Finanzunternehmen, die frühzeitig qualitativ hochwertige Nachhaltigkeitsdaten liefern und glaubwürdig nachhaltige Anlagestrategien verfolgen, können sich als Vorreiter positionieren. Sie profitieren von der steigenden Nachfrage nach ESG-konformen Produkten und gewinnen langfristig Marktanteile.
Integration von Nachhaltigkeit in die Kernstrategie:
Die SFDR zwingt Unternehmen dazu, Nachhaltigkeitsrisiken systematisch in ihre Investmentprozesse zu integrieren. Dies führt letztlich zu robusteren, zukunftsfähigeren Portfolios und stärkt die Resilienz gegenüber Klimarisiken, Reputationsrisiken oder strengeren Umweltvorschriften.
Verbesserte Governance und Managementqualität:
Die Auseinandersetzung mit ESG-Daten und Nachhaltigkeitsauswirkungen führt häufig zu einem tieferen Verständnis für langfristige Risiken und Chancen. Unternehmen, die ESG in ihre Governance-Strukturen einbinden, können auch auf anderen Feldern von einer verbesserten Managementqualität profitieren.

Schnittstellen und Synergien mit weiteren EU-Initiativen

Die SFDR ist Teil eines umfassenden Reformpakets. Wichtige Anknüpfungspunkte sind:

EU-Taxonomie:
Die SFDR verweist auf die EU-Taxonomie, um zu definieren, was „ökologisch nachhaltig“ ist. Taxonomiekonforme Investitionen können in Zukunft einfacher als nachhaltig gekennzeichnet werden, sobald die Taxonomie-Kriterien für weitere Umwelt- und Sozialziele ausgeweitet sind.
CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive):
Die CSRD erweitert die nichtfinanzielle Berichterstattungspflichten für Unternehmen erheblich. Ab 2024 werden stufenweise auch mittlere und große Unternehmen zur detaillierten Offenlegung von ESG-Informationen verpflichtet. Die so generierten Unternehmensdaten können Finanzmarktteilnehmer wiederum nutzen, um SFDR-konforme Produktangaben zu machen.
MiFID II und IDD (Insurance Distribution Directive) Änderungen:
Seit August 2022 müssen Finanzberater bei der Eignungsprüfung von Kundenwünschen auch Nachhaltigkeitspräferenzen berücksichtigen. Dies erhöht den Bedarf an genauen ESG-Daten, um Kunden passende Produkte vorzuschlagen.

Fazit

Die SFDR verändert grundlegend die Landschaft der Finanzberichterstattung und -offenlegung in Europa. Durch strengere Transparenzpflichten, standardisierte Indikatoren und umfassende Datenanforderungen legt sie die Basis für einheitliche Marktstandards, die vergleichbare und glaubwürdige Informationen über die Nachhaltigkeitsleistung von Finanzprodukten liefern. Obwohl die Umsetzung für viele Unternehmen anspruchsvoll ist – insbesondere in Bezug auf Datenverfügbarkeit, Prozessanpassungen und Kosten – eröffnen sich langfristig Chancen: Wer sich den neuen Regeln frühzeitig stellt, interne Kompetenzen aufbaut und glaubwürdig nachhaltige Anlagestrategien verfolgt, kann seine Position in einem wachsenden Markt für ESG-konforme Investments stärken.

Damit leistet die SFDR einen wichtigen Beitrag zur Verwirklichung der ambitionierten EU-Klimaziele und einer nachhaltigen Transformation der Wirtschaft. Indem sie die Finanzströme in Richtung nachhaltiger Projekte lenkt, unterstützt sie den Übergang zu einer emissionsarmen und ressourceneffizienten Zukunft. Für Finanzmarktteilnehmer ist die SFDR somit weit mehr als eine bürokratische Vorschrift – sie ist ein wichtiger Hebel, um Verantwortung, Transparenz und langfristige Wertschöpfung neu zu definieren.